ウォルト・ディズニー（NYSE:DIS）が負債を責任を持って管理できる理由はここにある

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際に、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ウォルト・ディズニー・カンパニー（NYSE:DIS）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ウォルト・ディズニーの純負債とは？

下のグラフ（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、ウォルト・ディズニーの2023年12月の負債額は477億米ドルで、前年とほぼ同じです。 しかし、これを相殺する71億9000万米ドルの現金があり、純負債は約405億米ドルとなる。

ウォルト・ディズニーのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データによると、ウォルト・ディズニーは1年以内に310億米ドルの負債を抱え、その後612億米ドルの負債が返済期限を迎える。 一方、現金は71.9億米ドル、1年以内に期限が到来する債権は141億米ドル相当である。 つまり、現金と（短期的な）債権の合計を710億米ドル上回る負債がある。

ウォルト・ディズニーの時価総額は2,066億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ウォルト・ディズニーの負債はEBITDAの2.6倍、EBITは支払利息を6.8倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題があるとまでは言えないだろう。 ウォルト・ディズニーのEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12ヶ月で54％増加したことは注目に値する。これは負債を管理しやすくするものだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ウォルト・ディズニーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローがEBITに占める割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、ウォルト・ディズニーのフリー・キャッシュ・フローはEBITの43%であり、これは予想よりも低い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

バランスシートに関して言えば、ウォルト・ディズニーにとって際立ったプラス要因は、EBITを自信を持って成長させることができそうだという事実である。 しかし、その他の点については、あまり心強いものではなかった。 例えば、EBITDAに基づく負債の処理に少し苦労しているようだ。 上記のすべての要素を考慮すると、ウォルト・ディズニーは負債をうまく管理しているように思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めしたい。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 そのため、 当社がウォルト・ディズニーに発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。

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