バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 オー・アイ・グラス社（NYSE:OI）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な状態にしているかどうかである。
負債はいつ問題になるのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスキーになる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
O-I Glassの純負債は？
下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、O-I Glassの2024年3月の負債額は47億5,000万米ドルで、前年とほぼ同じであることがわかります。 一方、現金は3億9,500万米ドルあり、純負債は約43億6,000万米ドルである。
O-Iグラスのバランスシートの健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、O-I Glassは12ヶ月以内に26億米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて49億8,000万米ドルの負債を抱える。 これらの債務を相殺するために、3億9,500万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる8億100万米ドルの債権がある。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合計すると、負債が63億9,000万米ドルとなる。
この赤字は、19億2,000万米ドルの同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 だから、間違いなくバランスシートを注意深く見ている。 結局のところ、オー・アイ・グラスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強を必要とするだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
O-IグラスのEBITDAに対する有利子負債比率（3.8）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、そのインタレストカバーは2.3と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしていることは明らかだ。 さらに問題なのは、オー・アイ・グラスが昨年1年間でEBITを7.8％減少させていることだ。 このままでは、負債を返済していくのはトレッドミルの上を走るようなものだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、オー・アイ・グラスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、オー・アイ・グラスはフリー・キャッシュ・フローがマイナスであった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、負債ははるかにリスクが高いため、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
一見したところ、オー・アイ・グラスのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄に対して慎重な印象を与える。 そして、EBITDAに対する純負債でさえ、あまり信頼感を抱かせるものではない。 前述のすべての要因を考慮すると、オー・アイ・グラスは負債が多すぎるようだ。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、 オー・アイ・グラスには注意すべき警告サインが1つ ある。
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