インジェビティ（NYSE:NGVT）は危険な投資か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 インジェビティ・コーポレーション（NYSE:NGVT）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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Ingevityの負債額は？

下記の通り、インジェビティは2023年12月時点で13億7,000万米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 しかし、9,590万米ドルの現金もあるため、純負債は12.7億米ドルとなる。

Ingevityのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表から、Ingevityには1年以内に返済期限が到来する3億6,299万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する16億3,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は9,590万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する2億1,100万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を16億9000万米ドル上回っている。

この不足額が同社の16億4,000万米ドルの時価総額を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。

インジビティの負債はEBITDAの3.4倍で、EBITは支払利息を2.9倍カバーしている。 これは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題があるとまでは言えないだろう。 さらに悪いことに、Ingevityは過去12ヶ月でEBITが25％減少している。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を完済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、インジェヴィティが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、インジェヴィティはEBITの50％に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。これは、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、ほぼ普通である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えれば、この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

インジェビティのEBIT成長率は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュフローへの換算はそれほど悪くない。 我々は、Ingevityのバランスシートの健全性から、Ingevityは本当にリスクの高い企業だと考えている。 そのため、この銘柄にはかなり慎重で、株主は流動性に注視すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 Ingevityの注意すべき兆候を1つ 挙げてみた。

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