コンステリウム（NYSE:CSTM）は負債が多すぎる？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、Constellium SE(NYSE:CSTM)が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項だろうか？

負債が危険な場合とは？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手のなすがままに存在することになる。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、破綻した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Constelliumの負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができますが、2023年12月のConstelliumの負債は17億1000万ユーロで、1年前の18億9000万ユーロから減少しています。 しかし、2億200万ユーロの現金があり、これを相殺すると、純負債は約15億1000万ユーロとなる。

Constelliumのバランスシートは健全か？

最後に報告されたバランスシートによると、Constelliumは、12ヶ月以内に13.9億ユーロの負債と24.1億ユーロの負債を抱えていた。 これを相殺すると、2億200万ユーロの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する4億8200万ユーロの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を31億1,000万ユーロ上回っている。

この赤字は同社の時価総額29億6000万ユーロを上回っていることから、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、コンステリウムの債務残高を注視すべきだと考える。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要になる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

コンステリウムのEBITDAに対する有利子負債比率は2.8倍で、EBITが支払利息を2.9倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 幸いなことに、コンステリウムは昨年、EBITを5.1％増加させ、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、コンステリウムが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来性を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要です。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、コンステリウムのフリーキャッシュフローはEBITの44％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さは、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

一見したところ、コンステリウムの利子カバー率は、この銘柄について私たちを微妙な気持ちにさせ、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBIT成長率は悪くない。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がコンステリウム株を少しリスキーにしていると我々は考えている。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、私たちは Constelliumの2つの警告サイン（1つは私たちにはあまりしっくり こない）を特定した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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