米国の保険業界のP/S中央値が同程度の約1倍である中、マーケル・グループ・インク（NYSE:MKL）のP/S（株価収益率）1.3倍が注目に値すると考える人は多くないだろう。 これは眉唾ではないかもしれないが、P/Sレシオが妥当でない場合、投資家は潜在的な機会を逃すか、迫り来る失望を無視している可能性がある。
マーケル・グループの最近の業績は？
最近のマーケル・グループの収益は、他社を上回るペースで上昇しており、有利な状況となっている。 おそらく市場は、このレベルの業績が先細りになり、P/S が高騰しないことを期待しているのだろう。 もしそうでないなら、既存株主は今後の株価の方向性について楽観的になる理由がある。
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P/Sレシオを正当化するためには、マーケル・グループは業界並みの成長を遂げる必要がある。
まず振り返ってみると、同社は昨年31％という目覚ましい増収を達成している。 直近の業績が好調だったということは、過去3年間でも合計35％の増収を達成できたことを意味する。 したがって、最近の収益成長は同社にとって見事なものであったと言える。
見通しに目を向けると、今後3年間は毎年1.5％の成長が見込まれる。 一方、他の業界は年率3.5％の成長を予測しており、大きな差はない。
このことを考えれば、マーケル・グループのP/Sが同業他社と拮抗しているのも納得がいく。 どうやら株主は、同社が低姿勢を保っている間は、ただ持ちこたえるのが心地よいようだ。
要点
PERの威力はバリュエーションにあるのではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにある。
マーケル・グループは、収益成長率が他の業界と同等であることから、適切なPERを維持していることが分かる。 今現在、株主は将来の収益がサプライズをもたらすことはないと確信しているため、P/Sに満足している。 総合的に考えて、P/Sと収益予想に大きなショックがなければ、近い将来、株価がどちらかの方向に強く動くとは考えにくい。
また、マーケル・グループの警戒すべき兆候を1つ見つけたことも注目に値する。
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