セレクト・メディカル・ホールディングス（NYSE:SEM）のバランスシートは健全か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、セレクト・メディカル・ホールディングス・コーポレーション（NYSE:SEM）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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Select Medical Holdingsの負債額は？

下記の通り、Select Medical Holdingsは2024年3月時点で38.5億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じです。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、1億3,530万米ドルの現金もあり、純負債は37億1,000万米ドルである。

セレクト・メディカル・ホールディングスのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、セレクト・メディカル・ホールディングスには12ヶ月以内に返済期限が到来する11億8,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する50億1,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、1億3,530万米ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する11億3,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権を合わせた49億2000万米ドルを上回っている。

この不足額が会社の時価総額43億1,000万米ドルを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

セレクト・メディカル・ホールディングスのEBITDAに対する有利子負債の比率は4.6倍で、EBITは支払利息を3.0倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを維持することは可能であると考えられる。 明るい面を見れば、セレクト・メディカル・ホールディングスは昨年、EBITを40％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は回復力を高め、同社が負債を管理できるようにする。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、セレクト・メディカル・ホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、セレクト・メディカル・ホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITの23%に過ぎず、予想より少ない。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

セレクト・メディカル・ホールディングスのEBITDAに基づく負債処理能力も、負債総額の水準も、さらなる負債を引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、同社のEBIT成長率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 また、セレクト・メディカル・ホールディングスのようなヘルスケア業界企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意する必要がある。 前述のすべての要因を考慮すると、セレクト・メディカル・ホールディングスは負債を利用することである程度のリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、私たちはここからレバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、セレクト・メディカル・ホールディングスには 2つの警告サイン （と少し気になる1つ ）がある。

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