チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なことは、エボレント・ヘルス社（NYSE:EVH）は負債を抱えているということだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
負債は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済に困るまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
エボレント・ヘルス社の純負債はいくらですか？
下記の通り、2023年12月末現在、エボレント・ヘルス社の負債は5億9,700万米ドルで、1年前の4億1,300万米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 しかし、1億9,280万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約4億420万米ドルと少ない。
エボレント・ヘルス社の負債について
最後に報告された貸借対照表によると、エボレント・ヘルスは12ヶ月以内に6億7,420万米ドルの負債を抱え、12ヶ月を超えて7億5,990万米ドルの負債を抱える。 これを相殺するものとして、1億9,280万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する4億4,670万米ドルの債権がある。 つまり、現金と12ヶ月以内の債権を合計した額よりも7億9460万米ドル多い負債があることになる。
エボレント・ヘルス社の時価総額は31億1,000万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、それでも債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
エボレント・ヘルス社のEBITDAに対する有利子負債の比率（3.2）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは0.63と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 これは、同社が多額の減価償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味する。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 しかし、エボレント・ヘルスが過去12ヶ月間でEBITを513%も伸ばしたことを思い出せば、株主は安心するだろう。 この道を歩み続けることができれば、比較的容易に負債を解消することができるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、エボレント・ヘルスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性で決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 株主にとって嬉しいことに、エボレント・ヘルスは過去2年間、EBITよりフリー・キャッシュ・フローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
エボレント・ヘルス社のEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力が実証されたことは良いニュースだ。 しかし、金利カバーに懸念があることは厳然たる事実である。 また、エボレント・ヘルス社のようなヘルスケア・サービス業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意したい。 上記の様々な要因を考慮すると、エボレント・ヘルスはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 エボレント・ヘルスは 、 当社の投資分析で1つの警告サインを示して いることに注意してください。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.