Cencora（NYSE:COR）が負債を責任を持って管理できる理由はここにある。

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 Cencora社（NYSE:COR）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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Cencoraの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月末時点のCencoraの負債は47億3,000万米ドルで、1年前の50億2,000万米ドルから減少している。 しかし、33億1,000万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約14億2,000万米ドルと少なくなっている。

Cencoraのバランスシートの強さは？

最後に報告された貸借対照表によると、Cencoraには12ヶ月以内に返済期限が到来する530億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する127億米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、同社は33億1,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する241億米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を383億米ドル上回っている。

この赤字は、473億米ドルという非常に大きな時価総額に比して相当なものであるため、株主はCencoraの負債の使い方を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

Cencoraの純負債はEBITDAのわずか0.35倍である。 EBITDAは14.8倍で、支払利息を簡単にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、Cencoraは負債に脅かされているわけではないのだ。 また、Cencoraは昨年、EBITを16％増加させ、負債を管理する能力をさらに高めている。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、Cencoraが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 株主にとって嬉しいことに、Cencoraは過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

Cencoraの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準には少し懸念がある。 また、Cencoraのようなヘルスケア業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることに注意したい。 上記の様々な要因を考慮すると、Cencoraはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、Cencoraに投資する前に注意すべき1つの兆候を発見した。

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