チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、ゼネラル・ミルズ社（NYSE:GIS）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
ゼネラル・ミルズの負債額は？
過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2024年8月現在、ゼネラル・ミルズの負債額は133億米ドルで、1年前の123億米ドルから増加しています。 しかし、現金は4億6,810万米ドルあり、純負債は129億米ドルである。
ジェネラル・ミルズのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、ゼネラル・ミルズには1年以内に返済期限が到来する72.9億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する150億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、4億6,810万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する18億4,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を199億米ドル上回っている。
これは多額に見えるかもしれないが、ゼネラル・ミルズの時価総額は364億米ドルと巨額であるため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしている兆候には、間違いなく目を光らせておきたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ゼネラル・ミルズのEBITDAに対する純負債は3.0であり、負債額はかなり目立つ。 しかし、インタレスト・カバレッジが7.5と高いことから、その負債を容易に返済できることがわかる。 ゼネラル・ミルズは昨年、EBITを7.0％伸ばした。 これは驚くべきことではないが、負債の返済に関しては良いことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ゼネラル・ミルズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、ゼネラル・ミルズはEBITの74%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
我々の分析では、ゼネラル・ミルズのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、負債返済にそれほど苦労しないことを示唆している。 しかし、我々の他の見解はそれほど心強いものではなかった。 例えば、EBITDAに対する純負債は、その負債について少し神経質にさせる。 上記のすべての要素を考慮すると、ゼネラル・ミルズは負債をかなりうまく管理しているように思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視されることをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、私たちは ゼネラル・ミルズ社について知って おくべき 1つの警告サインを 見つけた。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.