デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債が多すぎると会社が沈没する可能性があるからだ。 ヴァレロ・エナジー・コーポレーション（NYSE:VLO）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
Valero Energyの負債とは？
下記の通り、2024年6月時点のValero Energyの負債は83億5,000万米ドルで、前年の89億9,000万米ドルから減少している。 しかし、これを相殺する52.5億米ドルの現金があり、純負債は約31.1億米ドルとなる。
バレロ・エナジーの負債について
最新の貸借対照表から、Valero Energyには1年以内に返済期限が到来する183億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する170億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、同社は52億5,000万米ドルの現金と124億米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権を保有している。 つまり、合計177億米ドルの負債が現金と短期債権を上回っている。
これは多額に見えるかもしれないが、バレロ・エナジーの時価総額は485億米ドルと巨額であるため、必要であれば資本を調達してバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
バレロ・エナジーのEBITDA純有利子負債比率は0.29と低い。 また、EBITは28.3倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 だから、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないと言える。 実際、ヴァレロ・エナジーの救いは負債の少なさである。 企業の収益が悪化すると、貸し手との関係が険悪になることがある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ヴァレロ・エナジーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、バレロ・エナジーは、EBITの79%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
バレロ・エナジーのEBIT成長率を見る限り、同社の経営は容易ではない。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 このようなさまざまなデータを考慮すると、バレロ・エナジーは負債水準を管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意点として、負債水準は継続的なモニタリングを正当化するのに十分な高さであると考える。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ：我々は、 バレロ・エナジー社に注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.