タイドウォーター（NYSE:TDW）のバランスシートはかなり健全

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、タイドウォーター社（NYSE:TDW）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果株主が永久に希薄化するというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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Tidewaterの負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字を見ることができるが、2023年12月現在、Tidewaterの負債は7億3,440万米ドルで、1年間で1億6,900万米ドル増加している。 しかし、2億7,440万米ドルの現金もあるため、純負債は4億6,000万米ドルである。

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最新の貸借対照表データを拡大すると、Tidewaterには12ヶ月以内に返済期限が到来する3億2,870万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する6億9,630万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、同社は2億7,440万米ドルの現金と2億6,840万米ドルの12ヶ月以内に返済期限の到来する債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を4億8,230万米ドル上回っている。

公開されているタイドウォーター株は総額50億4,000万米ドルの価値があるため、このレベルの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

タイドウォーターの純負債はEBITDAの1.5倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか4.0倍でカバーしている。 これはあまり心配することではないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 喜ばしいことに、タイドウォーター社のEBITは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭のグラスを飲み干すよりも速く伸びており、過去12ヶ月で658％の伸びを誇っている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、タイドウォーター社が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 直近の2年間を見ると、タイドウォーター社のフリー・キャッシュフローはEBITの49％で、これは予想より低い。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

良いニュースは、タイドウォーター社がEBITを成長させる能力を実証したことで、私たちはふわふわの子犬が幼児に与えるような喜びを感じる。 しかし、より悲観的な見方をすれば、利子カバー率には少々懸念がある。 上記の様々な要因を考慮すると、タイドウォーターはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 タイドウォーターは 、 私たちの投資分析で3つの警告のサインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...。

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