キンダー・モーガン(NYSE:KMI)が負債を多用していることを示す4つの指標

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティを考えるのが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、キンダー・モーガン・インク（NYSE:KMI）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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キンダー・モルガンの純負債とは？

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、キンダー・モルガンの2024年3月の負債額は321億米ドルで、前年とほぼ同じです。 純有利子負債は、現金があまりないため、ほぼ同じである。

キンダー・モルガンのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、キンダー・モルガンは12ヶ月以内に45.8億米ドルの負債を抱え、それ以降に344億米ドルの負債を抱えることがわかる。 一方、1億1,900万米ドルの現金と1年以内に返済期限が到来する14億米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を375億米ドル上回っている。

これは、433億米ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討する。

キンダー・モルガンのEBITDAに対する有利子負債の比率（5.0）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは2.3と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 最近、借入コストが株主へのリターンにマイナスの影響を与えているのは明らかだ。 債務負担を考えると、キンダー・モルガンのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことは理想的とは言い難い。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、キンダー・モーガンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を調べます。 過去3年間、キンダー・モルガンはEBITの58%に相当する堅固なフリー・キャッシュ・フローを生み出しました。 この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

率直に言って、キンダー・モルガンの利子カバー率とEBITDAに基づく債務管理の実績の両方が、その債務水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし良い面もあり、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がキンダー・モーガン株を少しリスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、キンダー・モーガンには 3つの警告的 兆候があり（ うち2つは我々にとってあまり好ましくない兆候） 、これは知っておくべきだと思う。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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