キンダー・モーガン（NYSE:KMI）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私の知る実践的な投資家は皆、心配するものである』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 キンダー・モーガン・インク（NYSE:KMI）は、貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなった時である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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キンダー・モルガンの純負債は？

下記の通り、キンダー・モルガンは2024年9月時点で322億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 また、現金はあまりないため、純負債額はほぼ同じである。

キンダー・モルガンのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表から、キンダー・モルガンは1年以内に返済期限が到来する47億3,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する344億米ドルの負債を抱えていることが分かる。 一方、1億1,100万米ドルの現金と12億7,000万米ドル相当の1年以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると、負債が3,780億米ドルとなる。

これは590億米ドルという巨大な時価総額から見ても、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートを急遽補強する必要が生じた場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

キンダー・モルガンのEBITDAに対する純有利子負債の比率が4.9であることを心配することはないが、2.3倍という超低利子カバーは高レバレッジの兆候であると考える。 最近、借入コストが株主へのリターンにマイナスの影響を与えているのは明らかだ。 債務負担を考えると、キンダー・モルガンのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことは理想的とは言い難い。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、キンダー・モーガンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、キンダー・モルガンはEBITの66%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローは、同社が適切な場合に負債を返済するのに適したポジションにあることを意味する。

当社の見解

キンダー・モーガンのEBITDAに対する純有利子負債を見る限り、我々はキンダー・モーガンに対して慎重である。 しかし、明るい面を見れば、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換は、私たちをより陽気な気分にさせる。 上記の要因を総合すると、キンダー・モルガンの負債は事業にいくつかのリスクをもたらすと考える。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 キンダー・モルガンは、 私たちの投資分析で3つの警告サインを示して おり、そのうちの2つは少し不愉快なものであることに注意してほしい。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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