ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度を検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、コディアック・ガス・サービシズ（NYSE:KGS）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいて重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
コディアック・ガスサービスの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されますが、2024年3月末時点のコディアック・ガス・サービシズの負債は18億3,000万米ドルで、1年前の27億4,000万米ドルから減少しています。 コディアック・ガス・サービシズには現金があまりないため、純負債はほぼ同じである。
コディアック・ガス・サービシズの負債について
最新の貸借対照表データによると、コディアック・ガス・サービシズは1年以内に2億3,790万米ドルの負債を抱え、その後19億3,000万米ドルの負債を抱える。 これを相殺するために、同社は1,480万米ドルの現金と1億6,160万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を20億米ドル上回っている。
この赤字は時価総額22億4,000万米ドルに比してかなり大きいため、株主はコディアック・ガス・サービシズの負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
コディアック・ガス・サービシズでは、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
コディアック・ガス・サービシズのEBITDAに対する有利子負債比率（4.2）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは1.6と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 そのため株主は、最近支払利息が事業に大きな影響を及ぼしていることを認識すべきだろう。 良いニュースは、コディアック・ガス・サービシズが過去12ヶ月間でEBITを8.5％改善し、利益に対する負債水準を徐々に減らしていることだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、コディアック・ガス・サービシズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、コディアック・ガス・サービシズは、EBITの6.1％に相当するフリー・キャッシュ・フローを報告している。 私たちにとって、これほどキャッシュフローが低いと、債務を消滅させる能力があるのかどうか、少し不安になる。
当社の見解
コディアック・ガス・サービシズ社がEBITで支払利息をカバーしようとしていることを考えると、確かに熱心ではない。 しかし良い面もあり、EBITの伸び率は良い兆候であり、楽観的である。 大局的に見れば、コディアック・ガス・サービシズの負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、リターンは高まるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 我々は、 コディアック・ガス・サービシズについて 2つの警告サインを確認 した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.