フロントライン（NYSE:FRO）が負債を多用していることを示す4つの指標

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 Frontline plc(NYSE:FRO)のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合は悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用するかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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フロントラインの純負債は？

下記の通り、2023年12月末時点のFrontlineの負債は34億6,000万米ドルで、1年前の23億9,000万米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 しかし、現金は3億1,580万米ドルあり、純負債は31億4,000万米ドルである。

Frontlineのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、Frontlineには1年以内に返済期限が到来する4億9,010万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する32億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は3億1,580万米ドル、1年以内に期限の到来する債権は2億6,470万米ドル相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より30億2,000万米ドル多い。

これは、時価総額50億3,000万米ドルに対するレバレッジの山である。 このことは、同社が貸借対照表の補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

フロントラインのEBITDAに対する負債比率は3.2倍で、EBITは支払利息を5.6倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 重要なのは、フロントラインが過去12ヶ月間でEBITを71％成長させたことであり、この成長によって負債を処理しやすくなることである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、フロントラインが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることである。 過去3年間、フロントラインのフリー・キャッシュフローはトータルで大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかである。

当社の見解

フロントラインのEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力も、純負債をEBITDAに変換する能力も、さらなる負債を引き受ける能力を確信させるものではなかった。 しかし、良いニュースは、同社がEBITを容易に成長させることができると思われることである。 上記の要因を総合すると、フロントラインの負債が事業にいくつかのリスクをもたらすと考える。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 私 たちは、 フロントラインについて 3つの警告サイン （少なくとも1つは無視 できない）を 確認 した。

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