投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、負債（これは通常倒産に関わるものだが）が、企業のリスクを評価する際に非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、アパ・コーポレーション（NASDAQ:APA）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
アパの負債額は？
下記の通り、2024年6月末時点のAPAの負債は67.1億米ドルで、1年前の55.4億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、これを相殺する1億6,000万米ドルの現金があり、純負債は約65億5,000万米ドルとなる。
APAのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、APAには12ヶ月以内に期限の到来する28.9億米ドルの負債と、それ以降に期限の到来する108億米ドルの負債があることがわかる。 一方、1億6,000万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する19億4,000万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を116億米ドル上回っている。
この赤字は、同社の巨額の時価総額108億米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、アパの負債水準を注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
アパのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.2と低い。 また、EBITはなんと10.2倍で支払利息をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方については、かなり寛容である。 しかし悪いニュースは、アパのEBITが過去12ヶ月で15％も急落していることだ。 このまま収益の減少が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、アパが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要があります。 直近の3年間を見ると、アパのフリーキャッシュフローはEBITの44％であり、これは予想よりも低い。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
表面的には、APAの負債総額の水準は、私たちにこの銘柄に対する慎重さを残し、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし明るい面もあり、金利カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 上記の要因を総合的に考えると、アパの負債がアパを少しリスキーにしているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、APAには 4つの警告サイン （ そして2つはちょっと不愉快なサイン ）がある。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.