ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングス(NYSE:NCLH)の負債が重荷になっている理由がここにある。

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 我々は、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングス（NYSE:NCLH）に注目している。(NYSE:NCLH)のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、そのような場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ノルウェージャンクルーズラインホールディングスの純負債はいくらですか？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年3月現在、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスの負債は137億米ドルで、1年間で131億米ドル増加しました。 一方、現金は5億5,980万米ドルあり、純負債は約132億米ドルである。

ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスの負債について

最新の貸借対照表データによると、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスの負債は1年以内に66億米ドル、それ以降に129億米ドルの負債がある。 一方、現金は5億5,980万米ドル、1年以内に期限が到来する債権は2億8,230万米ドル相当である。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると、負債が186億米ドルとなる。

この不足は、686億米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本、スポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから私たちは、間違いなくバランスシートを注意深く観察するだろう。 結局のところ、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算します。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスのインタレスト・カバーは1.5倍と低く、EBITDAに対する純負債の比率は6.4倍と非常に高い。 ここでの負債負担は相当なものだ。 しかし、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスの直近12ヶ月のEBITが11億米ドルの黒字を達成し、前年の赤字から改善したことが明るい兆しとなった。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要です。 昨年、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスのフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなくこの状況の回復を期待しているが、これは明らかに同社の負債利用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、表面的には、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 前述のすべての要因を考慮すると、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスは負債が多すぎるようだ。 このようなリスクは、ある種の人には問題ないが、私たちの船には合わない。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 そのため、 ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスに見られる 2つの警告サイン （私たちにはあまりしっくりこない1つを含む）について学ぶ必要がある。

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