Stock Analysis
バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、その企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様に、MGMリゾーツ・インターナショナル（NYSE:MGM）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
負債はいつ問題になるのか？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合に、ビジネスにとってリスキーになる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることです。
MGMリゾーツ・インターナショナルの純負債は何ですか？
下記の通り、MGM Resorts Internationalは2024年3月時点で62.7億米ドルの負債があり、前年の68.8億米ドルから減少した。 しかし、現金は27.2億米ドルあるので、純負債は35.5億米ドルである。
MGMリゾーツ・インターナショナルのバランスシートはどのくらい健全ですか？
最後に報告されたバランスシートによると、MGMリゾーツ・インターナショナルには、12ヶ月以内に返済期限が到来する30億3,000万米ドルの負債と、12ヶ月を超えて返済期限が到来する350億米ドルの負債がありました。 これらの債務を相殺するために、同社は27億2,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払うべき10億2,000万米ドルの債権を持っていた。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも343億米ドル多い負債がある。
この赤字は130億米ドルの同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 だから私たちは、間違いなくバランスシートを注意深く見ている。 結局のところ、MGMリゾーツ・インターナショナルは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。1つ目は、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、2つ目は、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮します。
MGMリゾーツ・インターナショナルのEBITDAに対する有利子負債の比率は1.4と低く、有利子負債の使用はわずかであることを示唆しているが、昨年のEBITが支払利息を6.1倍しかカバーしていないという事実は、私たちを躊躇させる。 しかし、利払いは、その負債がどの程度手頃なのかを考えさせるに十分なものであることは確かだ。 また、昨年はEBITラインで赤字だったにもかかわらず、MGMリゾーツ・インターナショナルが過去12ヶ月間に17億米ドルのEBITを達成し、事態を好転させたことも良かった。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは明らかに始めるべき場所である。 しかし、最終的には、事業の将来の収益性によって、MGMリゾーツ・インターナショナルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まります。 ですから、将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示すこの無料レポートをチェックすることができます。
しかし、私たちの最後の考察も重要です。なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷たいハードキャッシュが必要だからです。 そのため、金利税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値があります。 昨年度、MGMリゾーツ・インターナショナルは、EBITの94％という非常に堅調なフリーキャッシュフローを生み出しました。 これは、負債を返済するための非常に強力なポジションにある。
当社の見解
MGMリゾーツ・インターナショナルの負債総額の処理能力もEBITの成長率も、負債をさらに引き受ける能力を私たちに確信させるものではなかった。 しかし、良いニュースは、同社がEBITをフリー・キャッシュ・フローに簡単に変換できるようだということです。 検討したすべての要因を考慮すると、MGMリゾーツ・インターナショナルは負債の使用でいくつかのリスクを取っているように思われます。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、私たちはここからレバレッジが高まることをあまり望んでいない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、MGMリゾーツ・インターナショナルに投資する前に知っておくべき3つの警告サインを発見した。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.