デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、ヒルトン・グランド・バケーションズ（NYSE:HGV）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債はいつ問題になるのか？
負債やその他の負債が企業にとってリスキーになるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
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ヒルトン・グランド・バケーションズの負債額は？
ヒルトン・グランド・バケーションズの負債額は、2023年12月現在45億2,000万米ドルで、1年間で37億5,000万米ドル増加しています。 一方、6億3,100万米ドルの現金があり、純負債は約38億8,000万米ドルである。
ヒルトン・グランド・バケーションズのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、ヒルトン・グランド・バケーションズには1年以内に返済期限が到来する11億4,000万米ドルの負債があり、その後54億3,000万米ドルの負債が発生する。 これと相殺される形で、同社には6億3,100万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する5億2,800万米ドルの債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より54億1,000万米ドル多い。
この赤字は同社の時価総額48億2,000万米ドルを上回っていることから、株主はヒルトン・グランド・バケーションズの負債水準を、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、本当に注視すべきだと考える。 仮に、同社が現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ヒルトン・グランド・バケーションズのEBITDAに対する負債比率は4.2倍で、EBITは支払利息を4.0倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 債務負担を考えると、ヒルトン・グランド・バケーションズのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことは理想的とは言い難い。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ヒルトン・グランド・バケーションズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、ヒルトン・グランド・バケーションズはEBITの53%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
一見したところ、ヒルトン・グランド・バケーションズのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの株に対する慎重な見方を残している。 しかし良い面もある。EBITからフリー・キャッシュフローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 以上の要素を総合的に考えると、ヒルトン・グランド・バケーションズの負債が、ヒルトン・グランド・バケーションズを少しリスキーにしているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例えば、ヒルトン・グランド・バケーションズには 2つの警告サイン （ そして1つは私たちにとってあまり 良くないサイン）がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.