グローバル・ビジネス・トラベル・グループ(NYSE:GBTG)は負債でリスクを取っていると考える

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 Global Business Travel Group, Inc.(NYSE:GBTG)は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのようなことはあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよく見られます。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。

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Global Business Travel Groupの純負債は?

下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2023年12月時点のGlobal Business Travel Groupの負債は13億7,000万米ドルで、1年前の12億2,000万米ドルから増加しています。 一方、4億7,600万米ドルの現金があり、純負債は約8億9,100万米ドルである。

グローバル・ビジネス・トラベル・グループのバランスシートの健全性は？

最後に報告されたバランスシートによると、Global Business Travel Groupの12ヶ月以内の支払期限は8億3,100万米ドル、12ヶ月超の支払期限は17億1,000万米ドルであった。 これを相殺するために、同社には4億7,600万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する7億9,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を12億7,000万米ドル上回っている。

グローバル・ビジネス・トラベル・グループには27億6,000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、間違いなく精査すべきことは明らかだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています（インタレスト・カバー）。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

グローバル・ビジネス・トラベル・グループのEBITDAに対する有利子負債の比率（4.5）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは0.54と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 しかし、グローバル・ビジネス・トラベル・グループが過去12ヶ月間に7,600万米ドルのEBITの黒字を達成し、前年の赤字から改善したことは明るい兆しであった。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかです。 しかし、グローバル・ビジネス・トラベル・グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、利払い・税引き前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 グローバル・ビジネス・トラベル・グループの直近1年間のフリー・キャッシュ・フローはEBITの64%に相当する。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

グローバル・ビジネス・トラベル・グループの金利カバーは、この分析では実質的なマイナスであった。 しかし良い面もあり、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力は決して低くない。 上記の要因を総合すると、グローバル・ビジネス・トラベル・グループの負債は、事業にいくつかのリスクをもたらすと思われる。 その負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 同社のバランスシートに関する我々の懸念を考慮すると、インサイダーが最近株式を売却していないかチェックするのが賢明と思われる。

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