ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 Bowlero Corp.(NYSE:BOWL)のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローでの返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
Bowleroの負債とは?
下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2023年12月時点のBowleroの負債は15億8,000万米ドルで、1年前の8億8,270万米ドルから増加しています。 一方、1億9,000万米ドルの現金があり、純負債は約13億9,000万米ドルである。
Bowleroのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表から、Bowleroには1億9,510万米ドルの負債が1年以内に返済期限を迎え、29億6,000万米ドルの負債がそれ以降に返済期限を迎えることがわかる。 一方、1億9,000万米ドルの現金と1年以内に期限が到来する688万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を29億6,000万米ドル上回っている。
この赤字は同社の時価総額20億1,000万米ドルを上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、ボウレロの負債水準を注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
BowleroのEBITDAに対する負債比率（4.9）は、同社がある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは1.2と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 投資家にとってのもう一つの懸念は、ボウラーロのEBITが昨年18％減少したことだろう。 このような状況が続けば、債務負担を処理するのは、ポゴスティックに乗ってホットコーヒーを配達するようなものだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、事業の将来的な収益性によって、ボウラロが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、BowleroはEBITの19％に相当するフリーキャッシュフローを報告しており、これは実に低い。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少しパラノイアを掻き立てる。
当社の見解
一見したところ、Bowleroの負債総額は、私たちにこの銘柄に対する疑念を抱かせる。 また、EBITDAに対する純負債でさえ、大きな自信を抱かせるものではない。 これらの点を考慮すると、Bowleroは負債が多すぎると思われる。 そのようなリスクは、ある種の人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かないものだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちは注意すべき 4つのボウラーロの警告サイン（1つは無視 できない）を特定した。
結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.