チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 レッドロック・リゾーツ社（NASDAQ:RRR）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
フリーキャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Red Rock Resortsの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年3月現在、Red Rock Resortsの負債は34億5,000万米ドルで、1年前の30億5,000万米ドルから増加しています。 しかし、1億2970万米ドルの現金もあるので、純負債は33億2000万米ドルである。
レッドロック・リゾートのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表から、レッドロック・リゾーツには1年以内に返済期限が到来する3億690万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する34億9000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、1億2970万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する7,080万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を35億9000万米ドル上回っている。
これは、時価総額57億7,700万米ドルに対するレバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮します。
レッドロック・リゾートのEBITDAに対する負債比率は4.4倍で、EBITは支払利息を3.1倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能だと思われる。 レッドロック・リゾーツが過去12ヶ月でEBITを2.6％改善させ、利益に対する負債額を徐々に減らしているのは良いニュースだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかることは間違いない。 しかし、レッドロック・リゾートが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの考えを知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、レッドロック・リゾーツのフリー・キャッシュフローはEBITの25％で、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理を難しくする。
当社の見解
率直に言って、レッドロック・リゾーツの金利カバー率とEBITDAに基づく債務管理の実績の両方が、その債務水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 以上の要素を総合的に考えると、レッドロック・リゾーツの負債が少々リスキーになっているように思われる。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いている。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、レッドロック・リゾートに投資する前に知っておくべき2つの警告サイン（1つは深刻な可能性がある！）を発見した。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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