バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 PENN Entertainment, Inc.(NASDAQ:PENN)は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
PENN Entertainmentの純負債とは?
下のグラフをクリックすると詳細が表示されますが、PENN Entertainmentの2024年3月時点の負債額は27.7億米ドルで、前年とほぼ同じです。 しかし、9億360万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約18億6,000万米ドルと少なくなっている。
PENN Entertainmentのバランスシートは健全か？
最新の貸借対照表から、PENN Entertainmentには1年以内に返済期限が到来する13億4,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する112億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、9億360万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する2億8,230万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を114億米ドル上回っている。
この不足は、25億9,000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、PENN Entertainmentは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
PENN EntertainmentのEBITDA純有利子負債比率3.0は心配ないが、インタレストカバー0.41倍という超低金利は高レバレッジの表れだと考える。 その理由の大部分は、同社の多額の減価償却費と償却費であり、EBITDAが収益の非常に寛大な尺度であることを意味する。 最近、借入コストが株主へのリターンに悪影響を与えているのは明らかだ。 さらに悪いことに、PENN EntertainmentのEBITは過去12ヶ月で84％も悪化した。 収益がこのような軌跡をたどるのであれば、負債を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しいだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、PENN Entertainmentが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、PENNエンターテインメントのフリーキャッシュフローはEBITの43％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
率直に言って、PENN EntertainmentのEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 とはいえ、EBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はそれほど心配する必要はない。 これらのデータポイントを考慮すると、PENN Entertainmentは負債が多すぎると思われる。 この種のリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 PENNエンターテインメントの負債レベルについての懸念を考えると、 インサイダーが株を捨てているかどうかをチェックするのが賢明だと思われる。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方がいいことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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