チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ヨーロピアン・ワックス・センター社（NASDAQ:EWCZ）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ危険なのか？
新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、借金はビジネスを支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果株主が永久に希薄化するというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
European Wax Centerの負債は？
下記の通り、2024年1月現在、European Wax Centerの負債は3億7,600万米ドルで、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 その反面、5,270万米ドルの現金があり、純負債は約3億2,330万米ドルである。
European Wax Centerの負債について
最後に報告された貸借対照表によると、European Wax Centerは12ヶ月以内に3,780万米ドルの負債、12ヶ月を超えて5億8,130万米ドルの負債を抱える。 これと相殺される形で、同社には5,270万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する債権925万米ドルがある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を5億5,710万米ドル上回っている。
これは、同社の時価総額6億9460万米ドルに対するレバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
企業の収益に対する負債を評価するため、私たちは純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
ヨーロピアン・ワックス・センターのEBITDAに対する有利子負債比率（5.0）は、ある程度の負債を使用していることを示唆しているが、インタレストカバーは1.7と非常に弱く、高いレバレッジを示唆している。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 しかし、救いとなるのは、ヨーロピアン・ワックス・センターが過去12ヶ月間にEBITを12％増加させ、負債を処理する能力を高めたことである。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、European Wax Centerが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって嬉しいことに、ヨーロピアン・ワックス・センターは過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
当社の見解
ヨーロピアン・ワックス・センターの金利カバーとEBITDAに対する純負債は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、良いニュースは、EBITをフリーキャッシュフローに簡単に変換できるようだ。 私たちは、前述のデータポイントを総合的に考慮した結果、European Wax Centerの負債が少々リスキーだと考えている。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、 ヨーロッパ・ワックス・センターには、注意すべき警告サインが1 つある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.