USフーズ・ホールディング（NYSE:USFD）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 USフーズ・ホールディング・コーポレーション（NYSE:USFD）は、事業で負債を使用していることが分かる。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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USフーズ・ホールディングの負債額は？

下のチャート（クリックすると詳細が表示されます）を見ると、USフーズ・ホールディングは2023年12月に44億3,000万米ドルの負債を抱えていることがわかります。 しかし、2億7,000万米ドルの現金もあり、純負債は41億6,000万米ドルである。

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最新の貸借対照表データによると、USフーズ・ホールディングは1年以内に31億1,000万米ドルの負債を抱え、その後53億3,000万米ドルの負債を抱える。 一方、2億7,000万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する20億1,000万米ドル相当の債権がある。 つまり、現金と（近い将来の）売掛金の合計より負債の方が61億6,000万米ドルも多い。

これは多いと思われるかもしれないが、USフーズ・ホールディングの時価総額は128億米ドルと巨額であるため、必要であれば資本を調達してバランスシートを強化することも可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、USフーズ・ホールディングが希薄化せずに負債を管理できるかどうかは、間違いなく精査しなければならない。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

USフーズ・ホールディングの負債はEBITDAの2.9倍、EBITは支払利息を3.2倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいが、問題があるとまでは言えない。 良いニュースは、USフーズ・ホールディングが過去12ヶ月間でEBITを60％順調に伸ばしたことだ。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は弾力性を高め、負債を管理する能力を高める。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、USフーズ・ホールディングが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、USフーズ・ホールディングはEBITの68％に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、この冷徹なキャッシュは、同社が負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

良いニュースは、USフーズ・ホールディングのEBITを成長させる能力が実証されたことである。 しかし、実を言うと、金利カバーがこの印象を少し損なわせているような気がする。 これらのことを考慮すると、USフーズ・ホールディングは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 USフーズ・ホールディングは 、 我々の投資分析で2つの警告サインを示して いることに注意してほしい。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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