ユナイテッド・ナチュラル・フーズ（NYSE:UNFI）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なことは、ユナイテッド・ナチュラル・フーズ社（NYSE:UNFI）は負債を抱えているということだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスキーになる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ユナイテッドナチュラルフーズの負債はいくらですか？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年1月現在、ユナイテッド・ナチュラル・フーズの負債は21.8億米ドルで、1年前の20.8億米ドルから増加しています。 一方、4,700万米ドルの現金があり、純負債は約21億3,000万米ドルである。

ユナイテッド・ナチュラル・フーズのバランスシートの強さは？

最新のバランスシートから、ユナイテッド・ナチュラル・フーズには1年以内に返済期限が到来する23億4,000万米ドルの負債があり、それ以降に返済期限が到来する36億4,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、4,700万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する9億9,300万米ドルの債権がある。 つまり、現金と短期債権を合わせた額より49億4000万米ドル多い負債がある。

この赤字は、6億6,630万米ドルの同社に影を落とし、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 従って、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、ユナイテッド・ナチュラル・フーズは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、我々は純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。

ユナイテッド・ナチュラル・フーズの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（5.6）、EBITが支払利息のわずか0.48倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、ユナイテッド・ナチュラル・フーズのEBITは過去12ヶ月で79％減少した。 もし収益がこのような軌道をたどり続ければ、債務負担を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう説得するよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし、ユナイテッド・ナチュラル・フーズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、ユナイテッド・ナチュラル・フーズ社のフリー・キャッシュフローはEBITの42％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

率直に言って、ユナイテッド・ナチュラル・フーズのEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率はそれほど悪くない。 先に述べたすべての要因を考慮すると、ユナイテッド・ナチュラル・フーズは本当に負債が多すぎると思う。 私たちにとっては、目をつぶってドッグパークを歩くような、かなりリスキーな銘柄だ。しかし、そう思わない投資家もいるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 ユナイテッド・ナチュラル・フーズは 、 当社の投資分析で1つの警告サインを示して いることに注意してください, あなたは知っておくべき...

もちろん、あなたが負債を背負わずに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株の独占リストをご覧いただきたい。

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