投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ターゲット・コーポレーション（NYSE:TGT）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？
負債がもたらすリスクとは？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、企業にとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に発生する（しかし依然としてコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Targetの純負債とは？
下記の通り、2024年5月時点のTargetの負債は163億米ドルで、前年とほぼ同じです。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 一方、現金は36億米ドルあり、純負債は約127億米ドルである。
ターゲットのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、ターゲットは12ヶ月以内に199億米ドルの負債、それ以降に214億米ドルの負債を抱えることがわかる。 一方、現金は36億米ドル、1年以内に期限が到来する債権は14億米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を363億米ドル上回っている。
ターゲットの時価総額は699億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
企業の負債を収益と比較して評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ターゲットのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.5と低い。 また、EBITは12.7倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないと言える。 その上、ターゲットは過去12ヶ月間でEBITを47％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、今後ターゲットが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ターゲットのフリーキャッシュフローはEBITの41％で、私たちが期待するよりも少なかった。 このように現金収支が弱いと、負債を処理するのが難しくなる。
当社の見解
良いニュースは、ターゲットのEBITで支払利息をカバーする実証された能力は、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように、私たちを喜ばせるということです。 しかし、実のところ、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと我々は感じている。 前述の要素を総合すると、ターゲットは負債をかなり楽に処理できるように思われる。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 私たちがターゲットで発見した 2つの警告サインに 注意する必要がある。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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