ターゲット（NYSE:TGT）は負債が多すぎる？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ターゲット・コーポレーション（NYSE:TGT）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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Targetの負債額は？

過去の数字は下の図をクリックしてご覧いただけますが、2024年8月時点のターゲットの負債額は154億米ドルで、1年前の162億米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する35億米ドルの現金があり、純負債は約119億米ドルとなっている。

ターゲットの負債

直近の貸借対照表から、ターゲットには1年以内に返済期限が到来する200億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する216億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、同社には35億米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する14億米ドルの債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を367億米ドル上回っている。

これは多額に見えるかもしれないが、ターゲットの時価総額は690億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしている兆候には目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

ターゲットの純負債はEBITDAのわずか1.3倍です。 また、EBITDAは14.7倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないと言える。 加えて、ターゲットがEBITを31％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、今後ターゲットが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、ターゲットのフリー・キャッシュフローはEBITの43％で、予想より低い。 このキャッシュフローの低さは、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

良いニュースは、ターゲットのEBITで支払利息をカバーする能力が実証されたことである。 しかし、実を言うと、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと我々は感じている。 前述した要素を総合すると、ターゲットは負債をかなり楽に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもリスクは存在し、私たちはあなたが知っておくべき ターゲットの2つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業（すべて利益成長実績あり）の特別リストにアクセスできる。無料です。

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