メリテージ・ホームズ（NYSE:MTH）は負債が多すぎるのか？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 メリテージ・ホームズ・コーポレーション（NYSE:MTH）は、貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけである。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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メリテージ・ホームズの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末時点のメリテッジ・ホームズの負債は10億1,000万米ドルで、1年前の11億5,000万米ドルから減少している。 しかし、これを相殺する9億2,120万米ドルの現金があり、純負債は約8,700万米ドルとなる。

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最新の貸借対照表データによると、メリテージ・ホームズには1年以内に返済期限が到来する6億5,190万米ドルの負債があり、その後10億9,000万米ドルの負債が発生する。 これを相殺するものとして、9億2,120万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する2億6,700万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を5億5,300万米ドル上回っている。

メリテッジ・ホームズの時価総額が63億5,000万米ドルであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主は今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めする。 実質的に純負債を持たないメリテッジ・ホームズには、実に軽い負債負荷がある。

我々は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

メリテッジ・ホームズの負債（現金控除後）は非常に少なく、EBITDAに対する負債比率は0.094、EBITは支払利息の1k倍である。 つまり、過去の収益と比較すると、負債負担は些細なものに思える。 メリテッジ・ホームズにとって、もし経営陣が昨年のEBIT30％削減の二の舞を防げなければ、負債負担の軽さが決定的になるかもしれない。 企業の収益が悪化すると、貸し手との関係が険悪になることもある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、メリテッジ・ホームズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、メリテッジ・ホームズが創出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの16％であり、刺激的な業績とは言えない。 私たちにとって、これほど現金化率が低いと、債務を消滅させる能力があるのかどうか、少し不安になる。

当社の見解

メリテッジ・ホームズのEBIT成長率を見る限り、メリテッジ・ホームズの経営は容易ではない。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 上記のすべての要因を考慮すると、メリテッジ・ホームズの負債利用には少し慎重さを感じる。 負債が株主資本利益率を高める可能性があることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、メリタージュ・ホームズに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。

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