バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、グリーン・ブリック・パートナーズ社（NYSE:GRBK）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
借金はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Green Brick Partnersの負債は？
下記の通り、2024年3月時点のGreen Brick Partnersの負債は3億920万米ドルで、前年の3億4,810万米ドルから減少している。 しかし、1億8,590万米ドルの現金もあり、純負債は1億2,330万米ドルである。
Green Brick Partnersの負債について
最新の貸借対照表データを拡大すると、Green Brick Partnersには12ヶ月以内に返済期限が到来する2億4,770万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する2億9,100万米ドルの負債があることがわかる。 一方、1億8,590万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する863万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を3億4,420万米ドル上回っている。
上場しているグリーン・ブリック・パートナーズの株式は総額25億2,000万米ドルの価値があるため、このレベルの負債が大きな脅威となる可能性は低いと思われる。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。
Green Brick Partnersの純負債はEBITDAのわずか0.33倍である。 また、EBITDAは支払利息のなんと1,000倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、グリーン・ブリック・パートナーズは負債に脅かされているわけではないのだ。 幸いなことに、グリーン・ブリック・パートナーズは昨年、EBITを2.9％増加させた。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、Green Brick Partnersが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、グリーン・ブリック・パートナーズのフリー・キャッシュフローはEBITの21％で、予想より少なかった。 借金を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
Green Brick Partnersの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換については、少し懸念がある。 これらのことを考慮すると、グリーン・ブリック・パートナーズは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表以外に存在するリスクを含みうる。 例えば、グリーン・ブリック・パートナーズに投資する前に知っておくべき警告サインを1つ発見した。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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