バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 RBグローバル社（NYSE:RBA）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
RBグローバルの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られますが、RB Globalの2024年3月末時点の負債は30.9億米ドルで、1年前の33.5億米ドルから減少しています。 しかし、現金は4億6,280万米ドルあり、純負債は26億2,000万米ドルである。
RBグローバルのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データによると、RB Globalは1年以内に14億6,000万米ドルの負債を抱え、その後50億2,000万米ドルの負債を抱える。 一方、現金は4億6,280万米ドル、1年以内に期限が到来する債権は6億470万米ドル相当である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を54億2,000万米ドル上回っている。
これは多いように見えるかもしれないが、RBグローバルは141億米ドルという巨大な時価総額を持っているため、必要であれば資本を調達することでバランスシートを強化することができるだろうから、それほど悪くはない。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
RBグローバルの純負債はEBITDAの2.2倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか3.4倍でカバーした。 この点はあまり心配する必要はないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 喜ばしいことに、RBグローバルは、ボブ・ホーク元オーストラリア首相が庭のグラスを飲み干すよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で128％の伸びを誇っている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、RBグローバルが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 直近の3年間で、RBグローバルはEBITの52%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに適した立場にある。
当社の見解
我々の分析では、RBグローバルのEBIT成長率は、同社が負債でそれほど困らないことを示すはずである。 しかし、当社の他の見解はそれほど心強いものではない。 例えば、利子カバー率は、その負債について少し神経質にさせる。 このようなさまざまなデータを考慮すると、RBグローバルは負債レベルを管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意点として、負債水準は継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、RBグローバルに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.