ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ファースト・アドバンテージ・コーポレーション（NASDAQ:FA）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスキーなものとなる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
ファーストアドバンテージの負債額
下記の通り、2024年3月時点のファースト・アドバンテージの有利子負債は5億5,890万米ドルで、前年とほぼ同額です。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、2億4,990万米ドルの現金も保有しているため、純負債は3億900万米ドルとなる。
ファーストアドバンテージの貸借対照表の強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、ファースト・アドバンテージの12ヶ月以内の支払期限は9,320万米ドル、12ヶ月超の支払期限は6億3,100万米ドルであった。 これを相殺するために、2億4,990万米ドルの現金と1億3,160万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権があった。 つまり、現金と当面の売掛債権を合計した額よりも3億4,270万米ドル多い負債がある。
ファースト・アドバンテージの時価総額が23億4,000万米ドルであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。
ファースト・アドバンテージのEBITDAに対する純有利子負債の倍率は1.6倍とかなり妥当だが、インタレスト・カバーは2.4倍と弱い。 その主な理由は、減価償却費が高いことである。 企業はしばしば、これらの費用は非現金であると自慢するが、そのような事業のほとんどは、（費用化されない）継続的な投資を必要とする。 株主は、ファースト・アドバンテージのEBITが昨年24％減少したことを認識すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ファースト・アドバンテージが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれませんが、金融機関は現金しか認めません。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ファースト・アドバンテージのフリー・キャッシュフローはEBITを上回っている。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
ファースト・アドバンテージのEBIT成長率は、今回の分析では実質的なマイナスであった。 EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力がかなり高いことは間違いない。 これらのデータを見ると、ファースト・アドバンテージの負債水準には少し慎重な印象を受ける。 負債が株主資本利益率を向上させることは評価できるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： ファースト・アドバンテージの注意すべき兆候を1つ 発見した。
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