ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 アドバンスト・ドレナージ・システムズ社(NYSE:WMS)は、貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか?
新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、負債はビジネスを支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる(しかし依然としてコストのかかる)事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
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アドバンスド・ドレインシステムズの純負債とは?
下のグラフ(クリックすると詳細が表示されます)を見ると、アドバンストドレナージシステムズの2023年12月時点の負債額は12.7億米ドルで、前年とほぼ同じです。 一方、5億6,070万米ドルの現金があり、純負債は約7億1,330万米ドルである。
アドバンスド・ドレナージ・システムズのバランスシートの強さは?
最新の貸借対照表から、アドバンスト・ドレナージ・システムズには1年以内に返済期限が到来する4億910万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する16億5,000万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は5億6,070万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する2億4,080万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と近い将来の債権を合計すると、12億6,000万米ドルの負債があることになる。
もちろん、アドバンスト・ドレナージ・システムズの時価総額は126億米ドルと巨額であるため、これらの負債はおそらく管理可能なものだろう。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、監視を続ける必要があるのは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA(利払い・税引き・減価償却・償却前利益)で割り、EBIT(利払い・税引き・償却前利益)が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか(インタレスト・カバー)を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額(EBITDAに対する純有利子負債)と、その有利子負債に関連する実際の支払利息(インタレスト・カバレッジ・レシオ)の両方を考慮に入れることである。
アドバンスト・ドレナージ・システムズの純負債はEBITDAのわずか0.84倍であり、無謀な借り手ではないことがわかる。 また、インタレスト・カバレッジは8.3倍で、十分な水準を超えている。 アドバンスド・ドレナージ・システムズのEBITラインはあまり伸びていないようだが、少なくとも収益は今のところ安定している。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、アドバンスド・ドレナージ・システムズが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、アドバンスト・ドレナージ・システムズは、EBITの68%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
アドバンスド・ドレナージ・システムズのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力が実証されたことは朗報である。 また、EBITDAに対する純負債も非常に心強い。 これらのデータを考慮すると、アドバンスド・ドレナージ・システムズは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っているように思われる。 それは多少のリスクをもたらすが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう: アドバンスド・ドレナージ・システムズについて、注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.