投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 WESCO International, Inc.(NYSE:WCC)は、事業で負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
WESCO Internationalの負債額は？
下記の通り、WESCO Internationalは2023年12月時点で52.9億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 しかし、5億2,410万米ドルの現金準備金があるため、純負債は約47億7,700万米ドルと少ない。
WESCO Internationalのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、WESCO Internationalには12ヶ月以内に返済期限が到来する33.9億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する66.4億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、5億2,410万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する38億7,000万米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、合計56億3,000万米ドルの負債がある。
この赤字は時価総額87億3,000万米ドルに比してかなり大きいため、株主はWESCOインターナショナルの負債の使い方を注視する必要があることを示唆している。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
WESCOインターナショナルのEBITDAに対する有利子負債比率は2.9倍で、EBITは支払利息を3.8倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能だと思われる。 さらに問題なのは、ウェスコ・インターナショナルが昨年1年間でEBITを3.3％減少させていることだ。 このままでは、負債を返済するのはトレッドミルの上を走るようなものだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性によって、WESCOインターナショナルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、WESCOインターナショナルが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの8.1％であり、これには驚かされる。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理・返済する能力を損なうものだ。
当社の見解
率直に言って、WESCOインターナショナルの金利カバー率とEBITをフリー・キャッシュフローに変換する実績の両方が、その負債水準をむしろ不快にさせる。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 全体として、WESCOインターナショナルには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それはリターンを押し上げるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちの投資分析では 、 WESCO Internationalは 2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは少し不快なものであることに注意しよう...。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.