バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 RTXコーポレーション（NYSE:RTX）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
RTXの純負債は何ですか？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されますが、2024年9月現在、RTXの負債額は421億米ドルで、1年間で352億米ドル増加しています。 しかし、66.8億米ドルの現金準備金があるため、純負債は354億米ドルと少なくなっている。
RTXのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、RTXには1年以内に返済期限が到来する522億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する497億米ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、66.8億米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する248億米ドルの債権がある。 つまり、現金と短期債権を合計すると、705億米ドルの負債があることになる。
RTXの企業価値は1,543億米ドルと巨額であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、RTXが希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、間違いなく綿密に検討する必要があることは明らかだ。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
RTXのEBITDAに対する有利子負債比率は2.8倍で、EBITが支払利息を4.4倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 良いニュースは、RTXが過去12ヶ月間でEBITを56％順調に伸ばしたことだ。 人間の優しさのミルクのように、この種の成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、RTXが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去3年間、RTXはEBITの72%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
嬉しいことに、RTXの素晴らしいEBIT成長率は、同社が有利子負債を上回っていることを示唆している。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債は、この印象を少し損なうと我々は感じている。 前述の要素を総合的に見ると、RTXは負債をかなり楽に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではなく、そうとは言い切れない。 例えば、 RTXには注意すべき2つの警告サインが ある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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