投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 GATX Corporation(NYSE:GATX)がその事業において負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなければ、企業は倒産してしまう。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
GATXの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、2023年12月時点のGATXの負債は74億2,000万米ドルで、1年前の64億6,000万米ドルから増加しています。 その一方で、4億5,070万米ドルの現金があり、純負債は約69億7,000万米ドルである。
GATXのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表から、GATXには1年以内に返済期限が到来する3億1,130万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する87億4,000万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、4億5,070万米ドルの現金と2億1,840万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を83億8,000万米ドル上回っている。
この不足は、46億1000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用具、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、GATXは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。1つ目は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、2つ目はEBIT（利払い・税引き前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
GATXの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（8.9）、EBITが支払利息のわずか1.5倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面しています。 つまり、負債負担が重いと考えられる。 ややポジティブな点としては、GATXは昨年1年間でEBITを18％成長させ、負債管理能力をさらに高めている。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、GATXが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、GATXのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
率直に言って、GATXのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過している実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面もあり、EBIT成長率は良い兆候であり、楽観的である。 前述のすべての要因を考慮すると、GATXは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みでないことは確かだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう：我々は GATXの3つの警告サインを 発見した。
結局のところ、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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