ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 キャタピラー・インク（NYSE:CAT）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を考える際の最初のステップは、現金と負債を一緒に考えることである。
キャタピラーの負債額は？
下記の通り、キャタピラーは2024年6月時点で373億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 しかし、34.8億米ドルの現金準備金があるため、純負債は約338億米ドルと少なくなっている。
キャタピラーの負債を見る
最新の貸借対照表データを拡大すると、キャタピラーには12ヶ月以内に返済期限が到来する336億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する326億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は34.8億米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する96.6億米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を531億米ドル上回っている。
キャタピラーの時価総額は1,911億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかについては、間違いなく精査する必要があることは明らかだ。
企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することです。
キャタピラーのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.1であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、利子カバー率は112倍と高く、さらに安心できる。 キャタピラーは昨年、EBITを7.2%伸ばした。 しかし、これは負債に関してはプラスである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、キャタピラーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、キャタピラーはEBITの57%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
良いニュースは、キャタピラーがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 また、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換も良好だ。 これらのことを考慮すると、キャタピラーは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 キャタピラーについて我々が発見した 3つの警告サイン （重要な1つを含む）について学ぶべきである。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.