バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、アルコサ・インク（NYSE:ACA）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで事業を支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
アルコサの純負債は？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月現在、アルコサの負債は5億9,580万米ドルで、1年間で5億3,180万米ドル増加した。 しかし、現金は1億7,650万米ドルあり、純負債は4億1,930万米ドルである。
アルコサのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、アルコサには1年以内に返済期限が到来する4億3,490万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する8億5,940万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、1億7,650万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する3億6,620万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を7億5,160万米ドル上回っている。
アルコサの時価総額が40億6,000万米ドルであることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めしたい。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
純負債がEBITDAのわずか1.2倍であることから、アルコサは間違いなくかなり保守的な資本構成となっている。 また、利子カバー率は7.4倍で、十分すぎるほどだ。 また、アルコサは昨年、EBITDAを11％成長させ、負債管理能力をさらに高めている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、アルコサが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、アルコサのフリーキャッシュフローはEBITの48％で、これは予想より低い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
アルコサのEBITDAに対する純有利子負債は、真冬のアルプスのシャレーで食べるフェアトレードのホットチョコレートのように、心温まるものだと思う。 また、EBITの成長率も株主を楽しい気分にさせるはずだ。 これらのことを考慮すると、アルコサは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を高めるが、その分リスクも高くなる。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、アルコサには 2つの警告 サインがある。
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