チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ラッシュ・エンタープライズ社（NASDAQ:RUSH.A）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ラッシュエンタープライズの純負債とは？
以下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができるが、2023年12月現在、ラッシュエンタープライズの負債は15億5,000万米ドルで、1年間で12億1,000万米ドル増加した。 しかし、これを相殺する1億8,370万米ドルの現金があり、純負債は約13億7,000万米ドルである。
ラッシュエンタープライズのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表データを拡大すると、ラッシュ・エンタープライズには12ヶ月以内に返済期限が到来する16億7,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する8億500万米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するために、1億8,370万米ドルの現金と2億5,940万米ドルの12ヶ月以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を20億3,000万米ドル上回っている。
ラッシュ・エンタープライズには40億5,000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、間違いなく精査すべきことは明らかだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
ラッシュエンタープライズの純有利子負債はEBITDAの1.9倍で、有利子負債を潔く活用していることがうかがえる。 また、直近12ヶ月のEBITが支払利息の9.7倍であることも、このテーマと調和している。 特筆すべきは、ラッシュエンタープライズのEBITが昨年はほぼ横ばいだったことだ。 なぜなら、それは常に負債を減らすのに役立つからだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、ラッシュエンタープライズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要があります。 過去3年間、ラッシュエンタープライズのフリーキャッシュフローはEBITの18％で、これは非常に低い。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少々パラノイアを掻き立てます。
当社の見解
ラッシュ・エンタープライズのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷となる。 しかし、その金利カバーは全く異なる物語を語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のデータを総合的に勘案すると、ラッシュエンタープライズの負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いわけではなく、報われれば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 例えば、ラッシュ・エンタープライズには 2つの警告 サインがある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.