フェラーリ(NYSE:RACE)は強固なバランスシートを持っている

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 フェラーリN.V.(NYSE:RACE)は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を強いられ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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フェラーリの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2023年12月末時点のフェラーリの負債は24億ユーロで、1年前の27億5000万ユーロから減少しています。 その一方で、11億4,000万ユーロの現金があり、純負債は約12億6,000万ユーロとなっている。

フェラーリの負債

最後に報告された貸借対照表によると、フェラーリには12ヶ月以内に期限の到来する22.8億ユーロの負債と、12ヶ月を超えて期限の到来する27.0億ユーロの負債がある。 一方、11億4,000万ユーロの現金と3億3,850万ユーロ相当の1年以内に返済期限の到来する債権がある。 つまり、現金と（近い将来の）売掛金の合計を、負債が35億ユーロ上回っている。

もちろん、フェラーリの時価総額は680億ユーロと巨額なので、これらの負債はおそらく管理可能だろう。 とはいえ、フェラーリのバランスシートが悪い方向に変化しないよう、監視し続ける必要があるのは明らかだ。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮に入れることである。

フェラーリのEBITDA純有利子負債比率はわずか0.66と低い。 また、そのEBITは468倍の規模であり、支払利息を容易にカバーしている。 だから我々は、フェラーリの超保守的な負債の使い方にはかなり寛容だ。 それに加えて、フェラーリがEBITを32％増加させ、将来の債務返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、フェラーリが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来に焦点を当てているなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、フェラーリはEBITの51％に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出している。 このフリーキャッシュフローにより、フェラーリは適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

良いニュースは、フェラーリがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 また、EBIT成長率も非常に心強い。 ズームアウトしてみると、フェラーリは負債をかなり合理的に使っているようだ。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債残高を分析する場合、バランスシートがその出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 フェラーリには2つの警告サインが ある。

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