フェラーリ（NYSE:RACE）が負債を責任を持って管理できる理由はここにある

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 フェラーリN.V.(NYSE:RACE)のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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フェラーリの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年6月時点のフェラーリの負債は30億ユーロで、1年前の26億1000万ユーロから増加しています。 しかし、これを相殺する13億5,000万ユーロの現金があり、純負債は約16億5,000万ユーロとなっている。

フェラーリの負債

最新の貸借対照表データを拡大すると、フェラーリには12カ月以内に返済期限が到来する25億8000万ユーロの負債と、それ以降に返済期限が到来する32億ユーロの負債があることがわかる。 一方、現金は13億5,000万ユーロで、1年以内に期限の到来する債権は3億5,390万ユーロ相当である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を40億7,000万ユーロ上回る。

フェラーリの時価総額が704億ユーロと巨大であることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

フェラーリのEBITDAに対する純負債の比率は0.80と低い。 また、EBITは67,000倍の規模であり、支払利息を容易にカバーしている。 だから我々は、その超保守的な負債の使用についてかなりリラックスしている。 もうひとつの良い兆候は、フェラーリが12カ月間でEBITを23％増加させることができ、負債の返済を容易にしていることだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、フェラーリが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要だ。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、フェラーリのフリーキャッシュフローはEBITの50％で、予想よりも低い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

我々の見解

良いニュースは、EBITで支払利息をカバーするフェラーリの実証された能力は、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように私たちを喜ばせるということである。 さらに、EBIT成長率もその印象を裏付けている！ ズームアウトしてみると、フェラーリは負債をかなり合理的に使っているようだ。 負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本に対する高いリターンをもたらすこともある。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 私たちがフェラーリで発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。

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