デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、九州電力株式会社（東証：9508）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債はいつ危険なのか？
有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
九州電力の純有利子負債は？
九州電力の2024年6月時点の有利子負債は3.44億円で、前年同期の3.99億円から減少している。 一方、現金は2,289億円あり、純有利子負債は約3.22億円となっている。
九州電力の負債について
直近の貸借対照表によると、九州電力の負債は12ヶ月以内に9,871億円、 12ヶ月超に3.72億円となっている。 一方、現金は2,289億円、1年以内に期限の到来する債権は2,040億円。 一方、現金は2,289億円、1年以内の債権は2,040億円で、現金と（短期）債権の合計より負債の方が4.28億円多い。
この不足分は7,661億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、九州電力は今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
九州電力のEBITDAに対する有利子負債の比率は7.0であり、負債が多いことを示唆しているが、インタレスト・カバレッジは8.5であり、負債を容易に返済していることを示唆している。 全体として、九州電力はかなり重い負債を抱えているようだ。 嬉しいことに、九州電力はオーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭のグラスを飲み干すよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で177％の伸びを誇っている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、九州電力が今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の2年間で、九州電力はEBITの60%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローは、同社が適切な場合に負債を返済するのに適したポジションにあることを意味する。
当社の見解
九州電力の負債総額とEBITDAに対する純負債の水準は、間違いなく九州電力の重荷となっている。 しかし、九州電力はEBITDAを容易に成長させることができるようだ。 また、九州電力が電気事業に属していることも注目に値する。 これらの要因を考慮すると、九州電力は借入金でリスクを取っているように思える。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、ここからさらに上昇することはあまり望まない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 私たちは 九州電力に 3つの警告のサイン （少なくとも2つはちょっと不愉快なサイン ）を発見した 。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.