東京電力ホールディングス（TSE:9501）の株主は、先月28％の株価上昇で忍耐が報われた。 先月は昨年1年間で111％という大幅な上昇を記録した。
株価が急騰したとはいえ、東京電力ホールディングスのPER（株価収益率）0.2倍は、PERの中央値が約0.3倍である日本の電力業界と比べると、かなり「中途半端」である。 しかし、P/Sに合理的な根拠がない場合、投資家は明確な機会や潜在的な後退を見落としている可能性がある。
東京電力ホールディングスの業績推移
東京電力ホールディングスは、このところ売上高の伸び率が他社に劣り、相対的に低迷している。 P/Sレシオが緩やかなのは、この収益不振が好転すると投資家が考えているからかもしれない。 もしそうでないなら、既存株主は株価の存続可能性に少し神経質になっているのかもしれない。
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P/Sレシオを正当化するためには、東京電力ホールディングスは業界並みの成長を遂げる必要がある。
まず、過去1年間を振り返ってみよう。 しかし、直近の3年間は30％の増収を達成している。 従って、同社の最近の収益成長は一貫性がないと言ってよい。
将来に目を移すと、同社を担当する4人のアナリストの予測は芳しくなく、今後3年間で年率1.2％の減収を示唆している。 一方、業界は年率2.7％の減速が予想されており、同社が業界全体の影響から逃れられないことを示唆している。
こうした状況を踏まえれば、東京電力ホールディングスのP/Sが他の大多数の企業と同水準であることは理解できる。 しかし、収益の縮小が長期的に安定したP/Sにつながるとは考えにくく、株主は将来的に失望を味わうことになるかもしれない。 同社がトップラインの成長を改善しない場合、P/Sがより低い水準まで下落する可能性はまだある。
最終結論
東京電力ホールディングスは、堅調な株価上昇によってP/Sを同業他社と同水準に戻し、人気を回復しているようだ。 株価収益率の威力は、主にバリュエーション指標としてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものだと言える。
東京電力ホールディングスのアナリスト予想を詳しく見てみると、同社が業界と比較して同様に不安定な見通しであるため、売上高株価収益率が業界平均と同水準に保たれていることが分かる。 今現在の株主は、将来の収益がこれ以上不愉快なサプライズをもたらすことはないと確信しているため、PERに満足している。 しかし、業界全体の混乱から同社の事業がさらなる痛手を受けることに対する抵抗力については、若干慎重になっている。 当面、同社の見通しに変化がない限り、株価はこの水準で支持され続けるだろう。
加えて、東京電力ホールディングスについて我々が発見した4つの警告の兆候（不快な2つの兆候を含む）についても知っておく必要がある。
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