ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考える際に、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 株式会社上組（東証:9364）の負債に注目したい。(東証:9364)の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、悪影響は生じない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
上組の負債額は？
下記の通り、2024年3月末時点の上組の有利子負債は300億円で、1年前の200億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、貸借対照表では904億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは604億円となる。
上組のバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が450億円、それ以降に返済期限が到来する負債が517億円ある。 一方、現金は904億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は489億円ある。 つまり、流動資産は負債総額を427億円上回っている。
この短期的な流動性は、上組のバランスシートがストレッチ状態とはほど遠いため、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。 簡潔に言えば、上組はネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言ってよい！
しかしその一方で、上組のEBITは昨年1年間で3.1％減少した。 このまま収益が減少し続ければ、同社は負債を管理するのがますます難しくなるかもしれない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、上組が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来に注目しているのなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 上組の貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間で、上組はEBITの89%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
まとめ
企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、今回のケースでは、上組は604億円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 その上、EBITの89％をフリー・キャッシュフローに転換し、360億円の利益をもたらしている。 では、上組の負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは思えない。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかです。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 その例を挙げよう：私たちは、 上組が注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.