デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 日本航空株式会社（東証:9201）のバランスシートを見ればわかる。(日本航空株式会社（TSE:9201）は、その事業において負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させることはよくあることだ。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
日本航空の負債とは？
下記の通り、日本航空の2023年12月時点の負債額は8,977億円で、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、手元資金が6,983億円あるため、純有利子負債は約1,994億円と少なくなっている。
日本航空のバランスシートは健全か？
貸借対照表の最新データを拡大すると、日本航空は12カ月以内に7,184億円、それ以降に9,878億円の負債を抱える。 これらの債務を相殺するために、同社は6,983億円の現金と1,625億円の売掛債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合わせると8,454億円の負債がある。
時価総額12.4億円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
日本航空の純負債はEBITDAのわずか0.69倍である。 また、EBITDAは支払利息の38.3倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 日本航空は昨年、EBITレベルでは損失を出したが、過去12ヶ月間で1,390億円のEBITを生み出したことも良かった。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、日本航空が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）のうち、どれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 昨年、日本航空はEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出した。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
我々の見解
良いニュースは、日本航空がEBITで支払利息をカバーする能力を実証したことである。 しかし、実のところ、負債総額はこの印象を少し損なわせている。 前述したすべての要素を総合すると、日本航空は負債をかなり快適に処理できることがわかる。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高める一方で、より多くのリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかである。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含みうる。 日本航空は 、 我々の投資分析で1つの警告サインを示して いることに注意しよう。
すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
公正価値の見積もり、潜在的リスク、配当、インサイダー取引、財務状況など、詳細な分析により、Japan Airlines が割安か割高かをご確認ください。
無料分析へのアクセスこの記事についてご意見がありますか？内容にご不満ですか？ 私たちに直接 ご連絡ください。 または、editorial-team (at) simplywallst.comまでEメールをお送りください。
シンプリー・ウォール・ストリートによるこの記事は一般的なものです。 当社は、過去のデータとアナリストの予測に基づき、偏りのない方法論のみで解説を提供しており、当社の記事は財務アドバイスを意図したものではありません。また、お客様の目的や財務状況を考慮するものではありません。当社は、ファンダメンタルズ・データに基づいて長期的な視点に立った分析をお届けすることを目的としています。当社の分析は、価格に影響を与える最新の企業発表や定性的な材料を織り込んでいない場合があることにご留意ください。Simply Wall Stは、言及されたいかなる銘柄にもポジションを有していない。
This article has been translated from its original English version, which you can find here.