NSユナイテッド海運（東証：9110）は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 NSユナイテッド海運株式会社（TSE:9110）は、負債が多い。(NSユナイテッド海運株式会社（TSE:9110）は、事業において負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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NSユナイテッド海運の負債額は？

以下の通り、NSユナイテッド海運の2024年6月時点の有利子負債は951億円で、前年の1015億円から減少している。 ただし、現金は515億円あり、純有利子負債は436億円である。

NSユナイテッド海運のバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が469億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が871億円ある。 これらの債務と相殺される515億円の現金と354億円の売掛債権が12ヶ月以内に支払われる。 つまり、現金と短期債権を合計すると471億円の負債がある。

NSユナイテッド海運の時価総額は959億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債の返済能力については注視する価値がある。

企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

NSユナイテッド海運のEBITDA純有利子負債比率は1.1と低い。 また、そのEBITは支払利息をなんと14.6倍もカバーしている。 そのため、我々はその超保守的な負債の使用についてかなりリラックスしている。 実際、NSユナイテッド海運の救いは負債が少ないことである。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 NSユナイテッド海運が負債を返済するには収益が必要だからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、NSユナイテッド海運は、EBITの99%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

NSユナイテッド海運のEBIT成長率を見る限り、NSユナイテッド海運の経営は容易ではない。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 これらのデータを見る限り、NSユナイテッド海運の負債水準には少し慎重である。 有利子負債には潜在的なリターンを高めるというプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、NSユナイテッド海運には 1つの警告サインが ある。

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