日本郵船株式会社（東証：9101）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債が多すぎると企業は沈没する可能性があるからだ。 日本郵船株式会社（TSE:9101）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

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負債はいつ危険なのか？

フリー・キャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、その債務を容易に履行できなくなったとき、負債やその他の債務はビジネスにとって危険なものになる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を利用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

日本郵船の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年12月末の有利子負債は6,633億円で、1年前の7,571億円から減少している。 ただし、1,607億円の現金があり、これを相殺すると約5,025億円の純有利子負債となる。

日本郵船の負債の推移

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が6,030億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が8,630億円ある。 一方、現金は1,607億円、1年以内の債権は3,932億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合計すると9,120億円の負債があることになる。

日本郵船の時価総額は1.97兆円と大きいため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には注意したい。

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我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。1つ目は、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、2つ目は、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

日本郵船の純負債はEBITDAのわずか1.4倍である。 また、EBITDAは支払利息のなんと57.5倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、日本郵船は負債によって脅かされているわけではないのだ。 良いニュースは、日本郵船が12ヶ月間でEBITを9.1％増加させたことで、債務返済に関する懸念が緩和されたことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、日本郵船が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 従って、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 株主にとって喜ばしいことに、日本郵船は過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

日本郵船の金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準には少々懸念がある。 上記の様々な要因を考慮すると、日本郵船はかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 我々の投資分析では、日本郵船は 2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...。

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