岡山県貨物運送（東証：9063）は多くの負債を抱えているようだ

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 岡山県貨物運送株式会社（東証：9063）に注目したい。(東証:9063)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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岡山通運の負債額は？

岡山県貨物運送の有利子負債は、2024年3月時点で136億円と、1年前の159億円から減少している。 一方、現金は59.5億円あり、純有利子負債は約76.6億円となっている。

岡山県貨物運送の負債の状況

直近の貸借対照表によると、岡山県貨物運輸の負債は12ヶ月以内に107億円、12ヶ月超に132億円となっている。 その一方で、12カ月以内に支払期限の到来する現金59億5,000万円、債権60億9,000万円がある。 つまり、現預金と短期債権を合計すると119億円の負債がある。

この赤字は64億8000万円の同社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、岡山県貨物運送は、今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

岡山県貨物運送のEBITDAに対する有利子負債比率は3.3倍で、EBITは支払利息を6.5倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジをこなすことは可能であると思われる。 重要なのは、岡山通運のEBITが過去12ヶ月で43%も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、岡山通運の収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITのうちどれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、岡山通運のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

一見したところ、岡山通運のEBIT成長率には疑問を感じる。 しかし明るい面もあり、金利カバー率は良い兆候であり、楽観的な見方を強めている。 私たちは、岡山通運の負債が多すぎる可能性は非常に大きいと考えている。 私たちの考えでは、この銘柄はかなりハイリスクであり、おそらく避けるべき銘柄である。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例を挙げよう： 岡山県貨物運輸が注意すべき3つの警告サインを 発見した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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