ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 近鉄グループホールディングス（東証1部9041）に注目してみよう。(東証:9041)のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
近鉄グループホールディングスの負債額は？
下図をクリックすると詳細が表示されるが、近鉄グループホールディングスの2024年9月時点の有利子負債は12.1億円で、前年とほぼ同じ。 ただし、現金は2,154億円あるため、純有利子負債は9,931億円となる。
近鉄グループホールディングスのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に7,312億円、それ以降に110億円の負債がある。 その一方で、2,154億円の現金と1,939億円の債権が12ヶ月以内に返済期限を迎える。 つまり、負債が現預金と（短期）債権の合計を1.42億円上回っている。
この赤字が6,232億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、近鉄グループ・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
近鉄グループホールディングスのEBITDA純有利子負債比率は6.1とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは16.3と非常に高い。 つまり、非常に割安な長期借入金があるか、支払利息が増加するかのどちらかである！ 悪いニュースは、近鉄グループホールディングスの昨年のEBITが13％減少したことだ。 このペースで収益が減少し続ければ、負債を処理するのは、5歳以下の子ども3人を連れて高級レストランに行くよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、近鉄グループホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって嬉しいことに、近鉄グループホールディングスは過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
一見したところ、近鉄グループホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債は、私たちにこの銘柄に対する慎重な見方を残している。 しかし明るい面もあり、金利カバー率は良い兆候であり、楽観的な見方をしている。 全体として、近鉄グループホールディングスには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンは高まるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 近鉄グループホールディングスに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.