近鉄グループホールディングス（東証：9041）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 近鉄グループホールディングス（東証1部9041）に注目したい。(TSE:9041)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

負債は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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近鉄グループホールディングスの負債額は？

下図をクリックすると詳細が表示されるが、近鉄グループホールディングスの2024年12月時点の有利子負債は1.26億円で、前年とほぼ同じである。 一方、現金は2,696億円あり、純有利子負債は約9,900億円となっている。

近鉄グループホールディングスのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に7,443億円、それ以降に11億3,000万円の負債がある。 一方、現金は2,696億円、1年以内に回収予定の債権は2,002億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1.41億円多い。

この赤字が6,525億円の同社に影を落としている。 だから、バランスシートを注視するのは間違いない。 結局のところ、近鉄グループ・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

近鉄グループホールディングスのEBITDAに対する純負債の比率は5.8とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは16.1と非常に高い。 つまり、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息は将来増大する可能性が高いということだ。 悲しいことに、近鉄グループホールディングスのEBITは昨年3.9％減少した。 この収益傾向が続けば、債務負担はシロクマのように重くなるだろう。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、近鉄グループホールディングスが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、近鉄グループホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITの99%に達し、予想以上に堅調であった。 これは、負債を返済する上で非常に有利な立場にある。

当社の見解

率直に言って、近鉄グループホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債と、負債総額を維持し続けている実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITDAで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債が近鉄グループホールディングスの株を少しリスキーにしていると思う。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いている。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 近鉄グループホールディングスに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。

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